刘俏:美国股市现在是政策市、资金市

  时间:2020-06-30 02:21 来源:网络整理 点击:

undefined

网易研究局稿件未经同意禁止一切媒体转载,包括友商。

作者|刘俏(北京大学光华管理学院院长、网易研究局专栏作家)


美联储的经济刺激政策争议很大

疫情本身是一个公共卫生事件,为了防范疫情,各国都采取社交隔离政策,这样的政策对以服务业为主的经济体冲击肯定是最大的。市场经济活动是以人与人的社交接触为基础的,因为疫情的原因,这个“基础”被动摇,交易成本上升时,交易量自然会下降。美国的服务业占到80%的GDP和80%以上的就业,这样的经济结构使其很难承受经济长期不运转带来的后果。

美国国民储蓄率不高,在正常情况下居民储蓄占其可支配收入只有7%,任何一个普通家庭并没有很多储蓄来应对经济生活停顿、暂时没有工资收入带来的对生活的冲击。这也是为什么在3月11号那一天WHO把新冠定性成全球性流行病,美国3月25号就通过CARES法案,授权给家庭、工商企业直接提供现金转移支付。可以看到,美国这次的反应比2008年金融危机的时候快很多,而且基本是直接祭出大体量的财政政策。

美国一季度GDP收缩了五个百分点,截至五月份失业率已经上升到13.3%。如果考虑短期失业人数这个计算口径,失业率已经超过21%。此次疫情对实体经济的冲击超过了1929年大萧条以来美国经济所经历过的任何一次经济危机或者金融危机。

现在美国给家庭直接发钱,按照CARES法案,一般的家庭一个成年人获得1200美金,十七岁以下的未成年人每人可以拿到500美元。根据哥伦比亚大学、芝加哥大学等学校的几位学者的研究,这一轮财政转移支付计划带来的居民边际消费率大概是30%。换句话说,居民在拿到政府给的支票后,将其中的30%拿去消费,这也意味着剩下70%被放进银行或股市。美股市场的反弹,一定程度上是因为家庭有钱之后,把其中一部分钱转成投资,投入资本市场。

美国股市动荡与美联储的货币政策执行有关,美联储在救市、释放流动性方面非常坚决。美国货币投放主要通过美联储购买金融资产进行。购买的顺序一般是隔夜回购协议、国债、商业票据、投资级公司债、高收益债和杠杆贷款以及股票。购买的金融资产序位越高,表明美联储货币政策越激进,干预力度越大。美联储购买公司债,表明货币投放的力度在不断加大。因为疫情反复、经济下行压力进一步加大时,不排除美联储最终直接购买股票或是杠杆贷款的可能性。事实上,四月份美国按M2衡量的货币供给比去年同期增加了18%,联邦基金利率最近降到了0.25个百分点。释放的流动性大量涌入金融市场,会带来美股的大幅波动,甚至在一段时间内推动股票指数的大幅上升。但是疫情下,企业的盈利很难支撑股价的高企,会有很大的波动和经常性的反复。某种程度上,美国股市现在是政策市、是资金市,与实体经济的脱节已经出现,风险其实非常大。应对疫情危机的过程中为未来金融危机爆发埋下种子,美联储和财政部的经济刺激政策争议很大,有些一意孤行,很任性。

美联储维持超低利率意味着美国要向全球输出通胀

美联储宣布维持长期零利率,从中长期来讲会带来很多后遗症。现在美元和欧元是最大的两个国际货币,在现有的全球经济贸易架构下,作为国际货币,美元和欧元应该有稳定性。但是美联储用这样一种货币政策,往经济生活无限度地输入流动性,美元以后作为国际货币的长期地位肯定会受到影响。虽然疫情最早带来供给端的问题,但是最终也可能演变成需求端的问题,在大量货币冲击下,供需失衡可能加剧,极有可能出现通胀的情况。通胀对于低收入群体来说肯定不利,虽然贫富悬殊的加剧是一个长期的过程。

乔治·弗洛伊德事件也集中反映了美国存在的这个问题,弗洛伊德事件虽然看起来是一个种族平等的问题,但它折射出的更是机会不平等、社会阶层固化等问题,本质上反映了过去一段时间的全球化和美国经济社会的发展不是普惠式的,收入分配不平等的程度在加剧,社会流动性出现阻滞。在过去三十年中,美国庞大的中等收入群体的人均收入增长的速度是非常低的。在2018年,《21世纪资本论》作者托马斯·皮凯蒂写过一篇文章,研究美国的收入不平等的情况。他的数据显示,从1978到2015这38年的时间,按收入排序,美国中间40%的群体的收入年均增长只有0.9%;而收入最低的50%的群体,实际收入没有任何增长。收入不平等在加剧,“美国梦”的光环在消失,社会问题变得更加激化,疫情只是把这些问题暴露出来了。

 

版权所有:江苏经济网 授权法律服务单位:北京盛峰国华律师事务所编辑邮箱:sheng6665588@gmail.com Copyright 1998 - 2021 Cneen.com. All Rights Reserved