经济难上加难 美联储扩表“救火”

  时间:2019-10-10 03:49 来源:网络整理 点击:

  美联储的鹰派态度终于有了软化的倾向。在丹佛的全美商业经济学协会年会上,美联储主席鲍威尔语出惊人,坦言“恢复资产购买、扩大资产负债表”的计划已经在路上了。这一番关于扩表的言论,让市场既欣喜又忐忑,喜的是,降息概率大幅度提升;忐忑的是,这是否意味着一直乐观的美联储也开始对美国的经济形势担忧起来。虽然鲍威尔坚称扩表并非量化宽松的开始,但越来越多的衰退信号,已经将美联储逼上了梁山。

  扩表倒计时

  “美联储将很快恢复资产购买,扩大资产负债表规模,从而避免再度出现银行间隔夜拆借市场流动性持续紧缩的情况。”美东时间8日,在丹佛举办的美国国家经济学人协会第61届年会的这次讲话中,鲍威尔坦言,并称美联储将在几天内解释将如何扩大资产负债表。

  如鲍威尔所言,最近的市场并不平静。在资产负债表问题上,美国隔夜回购市场几周前出现了“高烧难退”的情况,部分原因是由于企业缴税和财政部结算债券拍卖而将资金从金融体系中抽离,导致资金紧张。

  回购利率的高点出现在9月。彼时,美元突发“钱荒”带来利率飙升,美国隔夜一般抵押品回购利率在17日一度触及10%的历史最高值,约为一般水平的4倍,并创下单日最大涨幅记录。与此同时,美联储的基准基金利率,即银行拆借利率,也高出了目标区间5个基点。之后,为了遏制短期利率飙升,纽约联邦储备银行在此后通过多次隔夜回购和14天期回购,向货币市场投放了逾万亿美元资金。

  效果立竿见影,这一措施成功地使回购利率回落至正常水平,但分析人士称,如果没有相应措施一劳永逸地解决这个问题,类似流动性压力将再度出现。鲍威尔坦言,此前隔夜回购利率飙升也许是一系列因素造成的,但如果银行系统没有足够数量的准备金,即便是融资压力例行上升也有可能导致货币市场利率的大幅波动。

  对于这一表态,Cantor Fitzgerald公债分析师和交易商Justin Lederer直言,“并不感到意外,鉴于两周前回购市场出现的情况,美联储需要拿出一些不仅仅是短期的解决方案。回购操作是短期的,我认为购债是最终长期的解决方案。”

  五年缩表

  作为货币政策的两大主力之一,资产负债表的扩大引发了市场对于开启量化宽松(QE)的揣测。对此,鲍威尔予以了否认,称不应将该计划与三轮量化宽松相混淆,后者是旨在扩大资产负债表的激进举措,而这是一个更有机的程序,类似于美联储在2008年金融危机之前的操作。

  中国国际经济交流中心研究部助理研究员刘向东坦言,扩表的确并不等于开始QE,现在还没到大放水的阶段,没有大的危机发生,GDP增速还可以,也还未进入负利率阶段,只有到经济运行风险很大的话,才会开启QE。

  QE即央行通过购买国债等中长期债券,增加基础货币供给,向市场注入大量流动性资金的干预方式。虽然量化宽松也属于公开市场操作的范畴,但和普通的公开市场操作相比,前者金额更加庞大,且有时间期限。

  上一轮的QE发生在2008年金融危机爆发后。彼时,经济形势的严峻程度让美联储在将联邦基金利率降至零附近后,启动了三轮大规模的资产购买行动,结果是从2008-2015年,美联储资产负债表从9000亿美元膨胀到了4.5万亿美元。

  随着美国经济开始回血,美联储开始考虑将系统中的资金储备保持在适当水平,自2014年开始结束债券购买。经过近五年的努力,银行存放在美联储的现金总量已经从2014年9月的2.8万亿美元的峰值下降到了如今的1.5万亿美元左右。

  与加息一样,美联储连续不断的缩表行为也遭到了特朗普的多次点名。“美联储加息过高,其缩减债券投资组合(缩表)的政策是荒谬的,”在今年6月,特朗普再次在推特上批评美联储,甚至直接将其称之为量化紧缩(QT)。

 

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